11月7日，中國證監(jiān)會召開了第十八屆發(fā)審委2019年第168、169次工作會議，結(jié)果顯示，奧普家居股份有限公司（簡稱：奧普家居）成功過會。

招股書顯示，奧普家居計劃發(fā)行4001萬新股，占發(fā)行后總股本的比例為10%，計劃募集資金9.18億元，主要用于奧普(嘉興)生產(chǎn)基地建設(shè)項建設(shè)、營銷渠道建設(shè)項目以及補充流動資金等。

奧普家居最早的前身“奧普衛(wèi)浴”成立于2004年，主要從事浴霸家居產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)、銷售，2006年1月“奧普衛(wèi)浴”更名為“奧普衛(wèi)廚”，奧普衛(wèi)廚間接控股股東奧普集團也于2006年12月在港交所上市，但據(jù)Wind往期數(shù)據(jù)顯示，奧普上市以來股價持續(xù)低迷，最低值僅為每股0.11港元，最高值為每股2.70港元，總市值在28億港元左右，2016年奧普集團完成私有化退市，經(jīng)過多次改制重組開始轉(zhuǎn)戰(zhàn)A股上市之路。

奧普家居主要的股權(quán)結(jié)構(gòu)如下圖，旗下還擁有8家控股子(孫)公司，4家參股公司，不過招股書顯示，報告期內(nèi)有6家公司尚有虧損的狀態(tài)。

從招股書披露的經(jīng)營數(shù)據(jù)來看，2015年-2018年（1-6月），奧普家居的營收和凈利潤增速已現(xiàn)放緩態(tài)勢，報告期內(nèi)，公司主要產(chǎn)品業(yè)務(wù)是浴霸和集成吊頂，目前已推出新風(fēng)、智愛、暖鋒、純平等多個系列浴霸產(chǎn)品，大師、歐梵、印象、自由π等多個系列集成吊頂產(chǎn)品。

同時奧普家居也在嘗試擴充更多家居產(chǎn)品品類，比如廚電、照明、新風(fēng)、晾衣架、集成墻面、熱水器等產(chǎn)品，但新業(yè)務(wù)的開拓尚未形成明顯的增長效應(yīng)，報告期內(nèi)，公司綜合毛利率分別為48.28%、49.44%、47.75%和51.39%，基本保持穩(wěn)定，此外擁有商標(biāo)權(quán)269項、 專利權(quán)425項。

奧普家居主要采用以經(jīng)銷商渠道為主的銷售模式，經(jīng)銷商自建專賣店、專營店，公司將產(chǎn)品銷售給經(jīng)銷商，由經(jīng)銷商負(fù)責(zé)向最終消費者銷售，并提供安裝與售后等服務(wù)，此外還有KA 渠道、大宗客戶渠道、直營渠道等銷售渠道，截至2018年6月30日，奧普家居在全國擁有778家經(jīng)銷商，共開設(shè)了1384家專賣店、2084家專營店。

生產(chǎn)模式方面，奧普家居主要是通過自主生產(chǎn)和OEM外協(xié)生產(chǎn)兩種方式，公司中高端系列浴霸、集成吊頂主機等主要采取自主生產(chǎn)方式，部分低端系列浴霸采取外協(xié)生產(chǎn)方式，OEM方式生產(chǎn)部分型號的浴霸產(chǎn)品及集成吊頂扣板、輔件等；采用委托加工方式對部分原材料如鋁卷、鋁錠等進行初步加工。

從市場競爭格局來看，浴霸市場目前主要由專業(yè)浴霸制造企業(yè)、照明企業(yè)、綜合家電制造企業(yè)以及眾多小眾品牌企業(yè)構(gòu)成，核心技術(shù)主要體現(xiàn)在發(fā)熱元件制造、風(fēng)道結(jié)構(gòu)及風(fēng)輪葉形結(jié)構(gòu)設(shè)計、空氣凈化技術(shù)、智能控制系統(tǒng)等方面，近年來歐普照明、美的集團、博世、西門子、松下以及諸多小品牌都有所涉及浴霸產(chǎn)品，競爭環(huán)境相對比較激烈，同時也比較魚龍混雜。

目前浴霸產(chǎn)品已經(jīng)從簡單的照明、取暖、通風(fēng)功能發(fā)展成為一種集照明、浴室暖房、通風(fēng)、換氣、殺菌、濕度控制等功能為一體的綜合性電器，也是多數(shù)衛(wèi)浴間的必裝產(chǎn)品之一，保持技術(shù)和產(chǎn)品的體驗創(chuàng)新性非常關(guān)鍵。奧普家居在報告期各期內(nèi)的技術(shù)開發(fā)費用分別為0.34億元、0.52億元、0.80億元和0.58億元，占當(dāng)期營業(yè)收入比例分別為3.59%、4.17%、5.05% 和6.49%，整體的資金投入額度不算很高但每年在保持一定的增幅。

集成吊頂行業(yè)的核心技術(shù)主要體現(xiàn)在新產(chǎn)品設(shè)計能力、金屬表面處理及表面涂層的工藝等方面，行業(yè)的主要競爭對手包括友邦吊頂、浙江奧華、美爾凱特、法獅龍、巴迪斯等企業(yè)，招股書顯示，奧普家居的綜合毛利率與同行業(yè)上市公司平均水平基本一致。

關(guān)于上市后的戰(zhàn)略規(guī)劃，奧普家居將繼續(xù)以“奧普”品牌為核心，進一步豐富浴霸、集成吊頂產(chǎn)品創(chuàng)新的同時，著力發(fā)展廚電、照明產(chǎn)品、晾衣架等新品類業(yè)務(wù)規(guī)模，以及全屋新風(fēng)系統(tǒng)及全屋智能控制系統(tǒng)，致力于成為為消費者提供智能家居生活空間、生活環(huán)境整體解決方案的大家居品牌。同時，在未來幾年，也計劃增加三、四線市場的覆蓋率，進一步提升公司綜合競爭力，繼續(xù)加強線下和線上的營銷渠道建設(shè)，整體的發(fā)展規(guī)劃相對比較常規(guī)，并無太多的亮點經(jīng)營策略。

在招股書中，被市場質(zhì)疑最多的部分集中在奧普家居最近幾年股利分配方面，2015年-2018年，奧普家居向股東分配利潤共計9.36億元，超過此次赴A股IPO計劃募資金額，公司控股股東、實控人及其一致行動人成最大受益者，更被視為“突擊分紅”、“圈錢套現(xiàn)”、“利益輸送”，對于公司更為實際的發(fā)展戰(zhàn)略和業(yè)務(wù)擴張并無多少推動作用。

綜合來看，奧普家居在自己特定的行業(yè)領(lǐng)域，比如浴霸和集成吊頂?shù)葮I(yè)務(wù)發(fā)展已經(jīng)具備了一定的品牌知名度和市場影響力，打下了非常好的根基，但面對越來越激烈的市場競爭，單靠這些業(yè)務(wù)已難以支撐公司在營收水平上再上新臺階，而正在拓展的比如晾衣架、廚電、新風(fēng)、熱水器等新領(lǐng)域，奧普家居又不具備太突出的競爭優(yōu)勢，曾在港股萎靡不振的股價轉(zhuǎn)戰(zhàn)A股想要獲得更高估值還是有些困難的，企業(yè)如何在實際的業(yè)務(wù)創(chuàng)新、產(chǎn)品創(chuàng)新等方面進行更積極的探索嘗試，給資本市場更多的信心和想象空間是關(guān)鍵，而不是急于進行利益收割和分紅。

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來源：億歐