據(jù)悉，蛋殼公寓將于北京時(shí)間1月17日晚間正式在紐交所掛牌上市，股票代碼為“DNK”。IPO價(jià)格定在每股13.5美元，基礎(chǔ)發(fā)行規(guī)模960萬(wàn)股ADS。 

根據(jù)招股書(shū)披露，截至2019年11月30日，蛋殼公寓已進(jìn)入全國(guó)13個(gè)一線、新一線城市，管理的公寓數(shù)量為432,690間，與成立的第一年相比，增長(zhǎng)了178倍。艾瑞咨詢的報(bào)告顯示，蛋殼公寓的規(guī)模為國(guó)內(nèi)長(zhǎng)租公寓運(yùn)營(yíng)商的第二位，且房間數(shù)增長(zhǎng)最快，增速居行業(yè)第一。來(lái)自業(yè)內(nèi)三份權(quán)威刊物--邁點(diǎn)研究院、克而瑞和睿和的報(bào)告顯示，蛋殼公寓在中國(guó)所有共享居住平臺(tái)中的品牌影響力居于首位。

蛋殼公寓選擇這個(gè)節(jié)點(diǎn)上市，從招股書(shū)披露的內(nèi)容解讀，其背后有著多重利好支撐。

1. 我國(guó)長(zhǎng)租公寓市場(chǎng)潛力巨大，但截至目前已開(kāi)發(fā)的市場(chǎng)空間有限，增量市場(chǎng)仍有待挖掘，需要具備完善服務(wù)屬性的平臺(tái)充當(dāng)拓展增量、規(guī)范市場(chǎng)運(yùn)行的排頭兵；

2. 隨著平臺(tái)規(guī)模的擴(kuò)大，蛋殼積累了大量的租戶資源，這意味著為租戶提供增值服務(wù)所帶來(lái)的利潤(rùn)空間將會(huì)跟著水漲船高；

3，科技應(yīng)用帶來(lái)的數(shù)據(jù)化整合能力，以及顛覆傳統(tǒng)模式的運(yùn)營(yíng)規(guī)則，將為蛋殼這樣的平臺(tái)帶來(lái)資源整合的最大化利用，供給端和需求端的黃金分割點(diǎn)具備長(zhǎng)尾的盈利能力。

有前景的市場(chǎng)，需要高質(zhì)量的玩家入局

得益于共享經(jīng)濟(jì)、網(wǎng)絡(luò)消費(fèi)、消費(fèi)升級(jí)及消費(fèi)者對(duì)長(zhǎng)租接受程度的不斷提高，長(zhǎng)租公寓平臺(tái)在中國(guó)迅速普及。蛋殼公寓的招股書(shū)中有一組數(shù)據(jù)：截至2018年12月31日，我國(guó)提供標(biāo)準(zhǔn)化改造、裝修和服務(wù)的長(zhǎng)租公寓平臺(tái)市場(chǎng)占比僅占中國(guó)所有住宅租賃業(yè)態(tài)規(guī)模的2%；而在美國(guó)和日本，由機(jī)構(gòu)運(yùn)營(yíng)并提供服務(wù)的租賃公寓的比例分別為57%和80%。預(yù)計(jì)未來(lái)10年（至2030年）我國(guó)公寓市場(chǎng)會(huì)有2.7億的租賃人口，租賃市場(chǎng)的規(guī)模會(huì)達(dá)到4.6萬(wàn)億，接近5萬(wàn)億。

這無(wú)疑意味著中國(guó)的長(zhǎng)租公寓服務(wù)平臺(tái)和市場(chǎng)具備巨大的發(fā)展?jié)摿Α?/p>

典型的租房者每天在家的時(shí)間超過(guò)10個(gè)小時(shí)，在此期間，他們可能對(duì)各種各樣的服務(wù)存在需求，包括清潔、維修和保養(yǎng)、洗衣、搬遷、送餐、智能家居和網(wǎng)上保險(xiǎn)等。艾瑞咨詢的數(shù)據(jù)顯示，2018年，以上服務(wù)在中國(guó)的市場(chǎng)規(guī)模接近2.4萬(wàn)億元人民幣。 

增值服務(wù)的市場(chǎng)閥門(mén)已經(jīng)開(kāi)啟，這是出租服務(wù)以外的機(jī)會(huì)。

根據(jù)招股書(shū)，蛋殼公寓聚焦的就是有租房需求的年輕用戶，通過(guò)創(chuàng)新的“新租賃”模式，即集中化地運(yùn)營(yíng)由房東托管的公寓，將其出租給租客；對(duì)公寓進(jìn)行標(biāo)準(zhǔn)化的設(shè)計(jì)、裝修和配置，并提供高品質(zhì)的一站式服務(wù)；沒(méi)有實(shí)體店面，業(yè)務(wù)流程在線化，使房東和租客都能獲得流暢的服務(wù)體驗(yàn)。

這離不開(kāi)科技驅(qū)動(dòng)對(duì)蛋殼業(yè)務(wù)帶來(lái)的長(zhǎng)尾效應(yīng)。蛋殼公寓沒(méi)有一家線下門(mén)店，可以說(shuō)，科技的理念貫穿了業(yè)務(wù)全流程，包括進(jìn)入新市場(chǎng)，大數(shù)據(jù)規(guī)劃，收房，裝修，租房等過(guò)程均由科技賦能，所有業(yè)務(wù)線上化，形成大數(shù)據(jù)，指導(dǎo)和幫助租賃業(yè)務(wù)的開(kāi)展。

數(shù)據(jù)、技術(shù)和公寓網(wǎng)絡(luò)是蛋殼發(fā)展生態(tài)系統(tǒng)的基礎(chǔ)，三點(diǎn)成面，將生態(tài)系統(tǒng)中的關(guān)鍵利益相關(guān)者——業(yè)主、居民和第三方服務(wù)提供商聯(lián)系在一起。這些利益相關(guān)者之間的相互作用形成了一個(gè)良性循環(huán)，給每個(gè)人都帶來(lái)了利益，同時(shí)也讓蛋殼公寓成為一個(gè)需求聚集地。

之所以能達(dá)到以上效果，少不了“蛋殼大腦”。

招股書(shū)介紹顯示，蛋殼擁有大量日常運(yùn)營(yíng)產(chǎn)生的內(nèi)部數(shù)據(jù)、第三方來(lái)源的租賃市場(chǎng)相關(guān)數(shù)據(jù)和人口統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)。這些數(shù)據(jù)經(jīng)過(guò)清理、結(jié)構(gòu)化、加密處理后，集中存儲(chǔ)在數(shù)據(jù)倉(cāng)庫(kù)中，從而支持?jǐn)?shù)據(jù)分析和數(shù)據(jù)挖掘。為了規(guī)范整個(gè)流程，使業(yè)務(wù)流程更高效、更明智地進(jìn)行決策，蛋殼開(kāi)發(fā)了人工智能決策引擎“Danke Brain（蛋殼大腦）”，利用蛋殼大腦，可以提高數(shù)據(jù)推送能力的效率及準(zhǔn)確性，進(jìn)一步實(shí)現(xiàn)平臺(tái)運(yùn)營(yíng)的降本增效。

上市后的蛋殼，將如何鞏固現(xiàn)在、布局未來(lái)？

根據(jù)蛋殼公寓的招股書(shū)顯示，蛋殼公寓2017年、2018年?duì)I收分別為6.56億元、26.75億元；而2019年僅前9個(gè)月?tīng)I(yíng)收就達(dá)到近50億元，上年同期為16.73億元。季度數(shù)據(jù)顯示，蛋殼的營(yíng)收在過(guò)去一年多的時(shí)間呈現(xiàn)高速增長(zhǎng)趨勢(shì)，在2019年三季度單季超過(guò)20億元人民幣，同比增長(zhǎng)接近160%。可見(jiàn)隨著房屋數(shù)量的猛增，其營(yíng)收規(guī)模也是水漲船高。

雖然運(yùn)營(yíng)等多項(xiàng)業(yè)務(wù)數(shù)據(jù)亮眼，但蛋殼公寓仍處于虧損狀態(tài)也是一個(gè)不爭(zhēng)的事實(shí)，尚未盈利的原因是其持續(xù)高速增長(zhǎng)。

而一直以來(lái)，新經(jīng)濟(jì)公司都容易面臨這樣的難題：產(chǎn)業(yè)發(fā)展速度太快，概念多創(chuàng)新，很難在歷史中找到可比標(biāo)的；現(xiàn)階段盈利性弱，但變化極大，財(cái)務(wù)報(bào)表上的資產(chǎn)很難真實(shí)反應(yīng)實(shí)際情況；現(xiàn)金流情況也難以預(yù)測(cè)。對(duì)于目前處于虧損狀態(tài)的互聯(lián)網(wǎng)公司，傳統(tǒng)的DCF（現(xiàn)金流折現(xiàn)）和相對(duì)估值法都無(wú)法合理運(yùn)用。

他們有一個(gè)拐點(diǎn)。

原國(guó)泰君安證券研究所首席策略分析師喬永遠(yuǎn)認(rèn)為：“由于成長(zhǎng)中的互聯(lián)網(wǎng)公司的盈利性比較低，導(dǎo)致市盈率往往顯得極其高�；ヂ�(lián)網(wǎng)企業(yè)的增長(zhǎng)往往存在一個(gè)拐點(diǎn)，在拐點(diǎn)之后，企業(yè)的業(yè)績(jī)?cè)鏊倏赡軙?huì)呈現(xiàn)100%以上甚至幾倍、幾十倍的增加。

因此對(duì)于成長(zhǎng)中的新經(jīng)濟(jì)公司，首先要確保單位經(jīng)濟(jì)模型能跑通，再確保單位經(jīng)濟(jì)模型的盈利乘以規(guī)模，覆蓋掉固定成本，公司才能走向盈利。而在盈利拐點(diǎn)來(lái)臨后，伴隨規(guī)模的穩(wěn)定，利潤(rùn)率的升高，企業(yè)業(yè)績(jī)迎來(lái)光明。

蛋殼的模型正是這種邏輯的典型代表——在蛋殼的單間模型中，每間房子的出租是追求盈利的。當(dāng)單間盈利覆蓋裝修改造的折舊攤銷、渠道成本、服務(wù)成本等等，再減掉長(zhǎng)租公寓特有的空置率，利潤(rùn)就出來(lái)了

蛋殼公寓聯(lián)合創(chuàng)始人兼CEO高靖曾在采訪中表示：“房屋租賃產(chǎn)業(yè)是一個(gè)非常重的行業(yè)，保證業(yè)主的收益、家裝和其他入住服務(wù)，都需要資金的投入。但是重行業(yè)也會(huì)建構(gòu)起自己的護(hù)城河，后來(lái)者難以快速超越。”

蛋殼公寓的“護(hù)城河”正顯現(xiàn)在招股書(shū)的數(shù)據(jù)中：招股書(shū)披露，自2015年成立之后起，蛋殼經(jīng)歷了一輪快速增長(zhǎng)。從2015年12月31日運(yùn)營(yíng)的2434間公寓，到截至2019年11月30日，管理的公寓數(shù)量為432,690間，四年多的時(shí)間增長(zhǎng)178倍。公司業(yè)務(wù)運(yùn)營(yíng)范圍亦覆蓋了全國(guó)十三個(gè)一、二線城市。

蛋殼公寓規(guī)模效應(yīng)以及成本控制能力也正在逐步改善其盈利能力，比如，蛋殼公寓單間裝修成本從2017年的平均12,646元/間，下降到2019年前9個(gè)月的平均10,404元/間，投入回本周期為12到20個(gè)月。

而蛋殼公寓對(duì)產(chǎn)品、服務(wù)的深入洞察，也是保證其持續(xù)快速發(fā)展的源動(dòng)力。

蛋殼公寓的房源均經(jīng)過(guò)統(tǒng)一管理、升級(jí)改造，宜居且不失風(fēng)格。從市場(chǎng)情況上來(lái)看，裝修時(shí)尚、強(qiáng)調(diào)社區(qū)文化、管理更人性化的長(zhǎng)租公寓，的確受到了90后為主的租客群體追捧。招股書(shū)顯示，截止2019年6月30日，蛋殼公寓的房東續(xù)簽率高達(dá)80%，為行業(yè)最高水平。同時(shí)，在租客方面，租客入住率為89%，續(xù)租率超過(guò)了51%，均居于行業(yè)首位。其中，74%的被訪用戶對(duì)蛋殼公寓給予積極正面的評(píng)價(jià)。

增長(zhǎng)空間雛形已經(jīng)成熟，相對(duì)充足的資金支持也能讓蛋殼在上市之后能在各大的空間內(nèi)大展拳腳。

結(jié)語(yǔ)

安得廣廈千萬(wàn)間，大庇天下寒士俱歡顏，風(fēng)雨不動(dòng)安如山。

蛋殼的上市路引來(lái)了多方討論，業(yè)內(nèi)人士針對(duì)長(zhǎng)租公寓平臺(tái)上市的評(píng)價(jià)褒貶不一，好壞參半。觀點(diǎn)的提出沒(méi)有高下之分，市場(chǎng)軌跡的規(guī)律性將會(huì)讓企業(yè)進(jìn)行自我體檢，但對(duì)于長(zhǎng)租公寓平臺(tái)來(lái)說(shuō)，上市遠(yuǎn)遠(yuǎn)不是終點(diǎn)，而是對(duì)運(yùn)營(yíng)模式的二次考察，能否借助高效的運(yùn)營(yíng)機(jī)制深抓用戶需求，用成績(jī)適應(yīng)資本市場(chǎng)的考驗(yàn)，才是未來(lái)的終點(diǎn)，這是處于長(zhǎng)租公寓平臺(tái)的必經(jīng)之路，如今，路已在腳下，走下去才能遇見(jiàn)下個(gè)路口的風(fēng)景。

蛋殼是，其他亦然。

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來(lái)源：億歐