A股的家居賣(mài)場(chǎng)“雙生花”都差錢(qián)了。

繼居然之家（000785.SZ）45億元定增方案后，美凱龍（601828.SH）也發(fā)布了40億元的資本市場(chǎng)融資計(jì)劃。

公告顯示，美凱龍擬非公開(kāi)發(fā)行股票，募集資金總額不超過(guò)40億元，募集資金凈額將用于家居商場(chǎng)建設(shè)項(xiàng)目、天貓“家裝同城站”項(xiàng)目、3D設(shè)計(jì)云平臺(tái)建設(shè)項(xiàng)目、新一代家裝平臺(tái)系統(tǒng)建設(shè)項(xiàng)目和償還公司有息債務(wù)。

兩大公司頻頻融資，家居賣(mài)場(chǎng)行業(yè)為何如此缺錢(qián)？

01

兩份神似的定增方案

有意思的是，這兩家家居賣(mài)場(chǎng)的定增募資計(jì)劃十分神似。從募資總額到各項(xiàng)目擬投入的金額，都在相似的區(qū)間。

美凱龍擬定增募資投放項(xiàng)目

居然之家擬定增募資投向

首先，兩家公司把最大的一筆募集資金投入都放在了線(xiàn)下賣(mài)場(chǎng)建設(shè)，均控制在不超過(guò)20億元。

美凱龍計(jì)劃19.60億元投入至家居商場(chǎng)建設(shè)項(xiàng)目，包括佛山樂(lè)從商場(chǎng)項(xiàng)目10億元、南寧定秋商場(chǎng)項(xiàng)目5.60億元和南昌朝陽(yáng)商城商場(chǎng)項(xiàng)目4億元。居然之家則擬募集資金19億元用于門(mén)店裝修改造項(xiàng)目。

其次，直播電商風(fēng)口正勁，泛家居行業(yè)也爭(zhēng)先恐后搶占線(xiàn)上流量入口，相關(guān)的數(shù)據(jù)平臺(tái)建設(shè)必不可少。兩家公司此輪融資也均有此計(jì)劃。

美凱龍?jiān)谔熵?ldquo;家裝同城站”項(xiàng)目計(jì)劃投入8.91億元，其中擬使用募資投入2.20億元；居然之家則計(jì)劃以3.30億元打造大數(shù)據(jù)平臺(tái)建設(shè)項(xiàng)目，其中擬使用募資投入2.70億元。

不過(guò)，細(xì)看之下，兩家公司方向雖一致但路徑有所不同。

在對(duì)線(xiàn)下賣(mài)場(chǎng)建設(shè)方面，居然之家是對(duì)大面積門(mén)店進(jìn)行翻修，并計(jì)劃年內(nèi)完成所有門(mén)店數(shù)字化改造。而美凱龍則全部投入三個(gè)重點(diǎn)項(xiàng)目之中，并以此進(jìn)一步完善廣東、廣西、江西等省份核心區(qū)域的商場(chǎng)布局。

在線(xiàn)上線(xiàn)下融合方面，泛家居行業(yè)因其頻次低、客單價(jià)高、重體驗(yàn)、個(gè)性化強(qiáng)等原因發(fā)展較其他行業(yè)有所滯后，不過(guò)近年居然之家與美凱龍均開(kāi)始積極擁抱”新零售“，并雙雙與阿里展開(kāi)深度合作。

2019年5月阿里入股美凱龍，雙方在戰(zhàn)略投資、新零售門(mén)店建設(shè)、線(xiàn)上電商平臺(tái)等多方面展開(kāi)戰(zhàn)略合作。此次計(jì)劃投入的天貓“家裝同城站”項(xiàng)目就是雙方在新零售領(lǐng)域的融合。

至此，“家裝同城站”已累計(jì)上線(xiàn)13個(gè)城市，覆蓋29個(gè)商場(chǎng)和600余個(gè)品牌，美凱龍想通過(guò)“同城站+賣(mài)場(chǎng)數(shù)字化”的流量打通，來(lái)推動(dòng)家居裝飾及家具行業(yè)新零售轉(zhuǎn)型。

5月18日，美凱龍與天貓平臺(tái)啟動(dòng)首屆紅星美凱龍周年寵粉節(jié)。同時(shí)，美凱龍獨(dú)家冠名天貓618超級(jí)晚，并將于6月12日牽和“帶貨女王”薇婭，開(kāi)設(shè)紅星美凱龍專(zhuān)場(chǎng)。

對(duì)此，紅星美凱龍家居集團(tuán)執(zhí)行總裁兼新零售中心總經(jīng)理陳東輝稱(chēng)，2020年是紅星美凱龍與阿里巴巴深入業(yè)務(wù)合作的關(guān)鍵一年，紅星美凱龍將全面擁抱阿里生態(tài)，以天貓同城站為線(xiàn)上運(yùn)營(yíng)主陣地，全力推動(dòng)各城市商場(chǎng)實(shí)現(xiàn)賣(mài)場(chǎng)數(shù)字化，上線(xiàn)天貓同城站輕店，并將淘寶直播作為核心營(yíng)銷(xiāo)工具，提高新零售線(xiàn)上線(xiàn)下一體化運(yùn)營(yíng)能力。

6月4日，美凱龍?jiān)谕顿Y者互動(dòng)平臺(tái)上也稱(chēng)，今年有導(dǎo)購(gòu)直播以及和知名直播網(wǎng)紅、家居領(lǐng)域?qū)�業(yè)人士合作的直播帶貨活動(dòng)。

與居然之家相比，美凱龍與阿里的合作雖慢了一步，但如今正全力往風(fēng)口上站。

02

雙雙缺錢(qián)

除了對(duì)線(xiàn)下門(mén)店的投入，兩家公司的融資項(xiàng)目中，都有一部分用于補(bǔ)充流動(dòng)資金或還債。不難想象，一季度疫情沖擊之下，家居賣(mài)場(chǎng)資金壓力較大。

具體來(lái)看，美凱龍計(jì)劃以11.70億元用于償還公司有息債務(wù)，而居然之家則計(jì)劃以13.60億元來(lái)補(bǔ)充流動(dòng)資金。

近三年來(lái)，美凱龍資產(chǎn)負(fù)債率一直處于較高水平，加之多次債務(wù)融資，近年資產(chǎn)負(fù)債率及財(cái)務(wù)費(fèi)用呈現(xiàn)出上升的趨勢(shì)。2017年末、2018年末以及2019年末，美凱龍合并口徑資產(chǎn)負(fù)債率分別為54.72%、59.14%以及59.95%。

大量有息負(fù)債加重財(cái)務(wù)成本，美凱龍的財(cái)務(wù)費(fèi)用增長(zhǎng)更為迅速。2017年度、2018年度和2019年度，美凱龍合并口徑的財(cái)務(wù)費(fèi)用分別為11.32億元、15.33億元和22.60億元。其中，2019年利息費(fèi)用24.11億元，2018年利息費(fèi)用為16.7億元。

同時(shí)，財(cái)務(wù)費(fèi)用接近銷(xiāo)售費(fèi)用，在上市公司的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)中并不多見(jiàn)。2019年美凱龍銷(xiāo)售費(fèi)用22.9億元。

事實(shí)上，這次定增之前，美凱龍年內(nèi)已進(jìn)行過(guò)多次債務(wù)融資，合計(jì)15億元。

1月20日，美凱龍發(fā)行了2020年度第一期中期票據(jù)，融資5億元，期限3年，利率5.70%。

3月11日，美凱龍發(fā)行了一期公司債，規(guī)模不超過(guò)5億元，期限3年，票面利率4.95%。

4月29日，美凱龍又發(fā)行了2020年度第一期超短期融資券，規(guī)模5億元，期限180天，利率4.2%。

2020年一季度末，美凱龍的資產(chǎn)負(fù)債率已突破60%至60.97%。一季度的財(cái)務(wù)費(fèi)用達(dá)6.51億元，遠(yuǎn)高于2018年同期的2.92億元、2019年同期的4.53億元。

持續(xù)上升的資產(chǎn)負(fù)債率在一定程度上削弱了美凱龍的抗風(fēng)險(xiǎn)能力，大量有息負(fù)債導(dǎo)致公司財(cái)務(wù)費(fèi)用支出長(zhǎng)期處于高位，直接吞噬公司利潤(rùn)。

近年來(lái)美凱龍的凈利潤(rùn)增速大幅放緩，2019年其歸母凈利潤(rùn)增速僅為0.05%，基本持平。2020年一季度歸屬于上市公司的凈利潤(rùn)大降超70%至3.93億元。

與美凱龍相比，2019年底剛借殼登陸資本市場(chǎng)的居然之家則相對(duì)好一些。一季度末，居然之家的資產(chǎn)負(fù)債率為50.84%，一季度的財(cái)務(wù)費(fèi)用為1715.34萬(wàn)元，僅為美凱龍的不到3%。

即便如此，居然之家依然選擇了再融資。原因可能與疫情有關(guān)。

2月25日，居然之家發(fā)布公告稱(chēng)，擬對(duì)公司家居賣(mài)場(chǎng)商戶(hù)減免1個(gè)月的租金及物業(yè)管理費(fèi)等費(fèi)用。居然之家類(lèi)似于家居行業(yè)的“二房東”，以“居然之家”為品牌開(kāi)展連鎖賣(mài)場(chǎng)經(jīng)營(yíng)管理。盡管已努力拓展多元化收入，但其2019年的租賃管理營(yíng)收占比仍高達(dá)82.31%。截至2019年12月31日公司在國(guó)內(nèi)經(jīng)營(yíng)了355個(gè)家居賣(mài)場(chǎng)，包含92個(gè)直營(yíng)賣(mài)場(chǎng)及263個(gè)加盟賣(mài)場(chǎng)，覆蓋一線(xiàn)城市至五線(xiàn)城市。

因此，以居然之家門(mén)店數(shù)量規(guī)模及營(yíng)收占比來(lái)看，這次租金的減免并不是一個(gè)小數(shù)目。

“我們預(yù)計(jì)，居然之家的賣(mài)場(chǎng)門(mén)店被迫閉店約一個(gè)月，公司主動(dòng)減免商戶(hù)1個(gè)月的租金及相關(guān)費(fèi)用，將帶來(lái)5至6億元的直接收入影響，占全年租金收入的約8%。此外，由于大量租約將于二三季度到期，若租金下調(diào)，或會(huì)加劇上述不利影響。” 標(biāo)普全球評(píng)級(jí)如此認(rèn)為。

不利的影響一季報(bào)已得到體現(xiàn)。居然之家一季度歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)下滑43.75%至2.44億元。

受業(yè)績(jī)影響，兩家公司股價(jià)年內(nèi)表現(xiàn)疲弱，均有不同幅度調(diào)整。居然之家年內(nèi)跌幅16.87%，美凱龍股價(jià)跌幅9.00%，雙雙跑輸大盤(pán)（上證指數(shù)跌幅3.91%）。

居然之家股價(jià)跌去更多后，仍比美凱龍要貴，其15倍PE高出美凱龍10.28倍。

畢竟美凱龍從營(yíng)收及凈利潤(rùn)的規(guī)模上均優(yōu)于居然之家，而前者市值366億元，后者市值498.44億元。

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來(lái)源：億歐