浪潮信息作為有名的科技白馬股，在過去十多年里受益于互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)的快速發(fā)展，公司的服務(wù)器產(chǎn)品市場占有率位居國內(nèi)榜首，其股價的走向也充分反映了這家公司的成長性和地位。

3月10日晚，浪潮信息發(fā)布公告，公司股票從3月11日至3月18日停牌,3月19日恢復(fù)股票復(fù)牌交易。

根據(jù)公告，此次停牌主要是因為公司目前處于網(wǎng)上配股認(rèn)購階段。公告稱，公司控股股東浪潮集團(tuán) 及其子公司浪潮軟件集團(tuán) 承諾以現(xiàn)金形式全額認(rèn)購其可獲配的所有股份。

其實，3月5日浪潮信息就宣布啟動配股的消息，公司按照每10股配售1.2股的比例向全體股東配售，配股價格為12.92元/股。而在2019年7月公司就披露了擬配股募資不超20億元償貸及補(bǔ)血的預(yù)案。國盛證券認(rèn)為，隨著浪潮信息配股成功發(fā)行，公司股價壓制因素有望消除。

12.92元的配股價，將意味著現(xiàn)對于停牌時的收盤價折價70%。

根據(jù)配股除權(quán)公式：配股除權(quán)價=（除權(quán)登記日收盤價+配股價*每股配股比例）/（1+每股配股比例）。由此可算出，配股除權(quán)后價格約等于40.42元，相當(dāng)于目前收盤價（43.72元）折價了約7.5%。

這會不會對19日復(fù)牌后的浪潮信息股價造成不利影響，不得而知。

據(jù)市場相關(guān)人士表示，公司折價配股有利于稀釋股份把盤子變大更好做市值管理。

不過，據(jù)公司公告，此次配股融資主要是用來還債補(bǔ)血，而這種操作已經(jīng)不是第一次了。2016年10月，浪潮信息曾發(fā)布了配股預(yù)案稱，將募集不超過31億元的資金，用于補(bǔ)充流動資金和償還銀行的貸款等。

在三年多的時間里，浪潮信息已進(jìn)行兩次配股融資還債。

先來看下浪潮信息的資產(chǎn)負(fù)債情況，截至2019年前三季度，公司總體負(fù)債在150.24億，其中流動負(fù)債為141.72億元，資產(chǎn)負(fù)債率為60.27%。近幾年這一指標(biāo)基本維持在60%左右，遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于同行水平。

應(yīng)收賬款方面，浪潮信息的上游客戶主要為國際巨頭企業(yè)（英特爾、三星）,下游客戶主要為國內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)。因此在付款和結(jié)算周期方面面臨著上游付款周期短，下游結(jié)算周期長的尷尬局面。

截止2019年前三季度，公司的應(yīng)收賬款為87.95億元，同比增長20.35%；存貨為76.58億元，兩項指標(biāo)合計為164.53億元，占當(dāng)期營收的比例為43.04%。這兩項指標(biāo)增長如此迅速，或許將為浪潮信息未來資產(chǎn)減值帶來一定的隱患，影響其盈利的能力。

浪潮信息在2018年曾提出到2022年實現(xiàn)服務(wù)器全球第一的目標(biāo)。根據(jù)2019年中報，海外業(yè)務(wù)占營收的比例為12%。海外擴(kuò)張需要大量的資金投入，再疊加浪潮信息所處的IT行業(yè)尤其是像浪潮信息這種偏上游的企業(yè)，確實需要融資還債。

并且公司所處高科技行業(yè)，對技術(shù)的要求較高，這就促使浪潮信息必須投入相對較多的研發(fā)費用，才能不被競爭對手所擊倒，從而進(jìn)一步提升公司的市場份額。根據(jù)數(shù)據(jù)顯示，2019年前三季度公司研發(fā)支出為14.45億元，同比增長17.5%。

上述諸多因素造成公司的現(xiàn)金流壓力加大，截止2019年前三季度浪潮信息經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額凈流出37.77億，近5年公司的現(xiàn)金流大多是處于凈流出狀態(tài)，其中在2018年前三季度顯示其大額凈流出82.35億。

依上述情況看，公司確實需要大量的運營資金。而根據(jù)財報顯示，2019年前三季度公司賬上的貨幣資金為42.45億元，短期借款為46.79億元，自身手里的資金基本能夠覆蓋。據(jù)市場人士表示，在A股市場上，賬面現(xiàn)金好但是不停融資的公司大有人在，比如康得新 、瀘州老窖等。

凈利穩(wěn)步增長，毛利率走低。

作為科技白馬股，浪潮信息的業(yè)績保持較為穩(wěn)定的增長。日前，浪潮信息發(fā)布2019年業(yè)績預(yù)告，公告顯示，預(yù)計2019年歸母凈利潤8.56-9.88億元，同比增長30%-50%；扣非后歸母凈利潤7.29-8.61億元，同比增長18.86%-40.34%，業(yè)績略超預(yù)期。

結(jié)合2019年前三季報數(shù)據(jù)，可以得出，浪潮信息2019年第四季度歸母凈利潤應(yīng)為3.38億至4.7億，同比增長18%至64%；同時期的扣非歸母凈利潤為2.6億元至3.92億元，同比增長-4%至44%。

毛利率方面，自2012年至今，這一指標(biāo)基本呈現(xiàn)逐年下滑的趨勢，截止2019年前三季度為11.15%；同時期的凈利率為1.35%。與同行企業(yè)相比，盈利能力并不突出。

據(jù)市場相關(guān)人士表示，浪潮信息最大的客戶是政府，而政府的定制化需求多，回款周期時間比較長，這也就導(dǎo)致浪潮服務(wù)器市場占有率雖然很高，但凈利率卻很低的緣故。

不過，目前市場對浪潮信息的發(fā)展前景是比較看好的。隨著5G數(shù)據(jù)和流量增加，以及云廠商資本性支出的恢復(fù)，浪潮信息作為服務(wù)器行業(yè)的龍頭企業(yè)，有望重啟高速增長態(tài)勢。

一方面，根據(jù)數(shù)據(jù)顯示，截至2019年底全國5G手機(jī)出貨量為1376.9萬部，各大廠商也在推進(jìn)5G手機(jī)，去年12月份國內(nèi)新上市機(jī)型35款中有11款為5G手機(jī)。

用戶方面，截至1月中旬，僅移動、電信兩家，5G用戶數(shù)量已經(jīng)突破千萬大關(guān)，預(yù)計2020年底國內(nèi)5G用戶數(shù)有望達(dá)到2億。在5G用戶滲透率不斷提高之下，移動端流量保持快速增長，這也促使阿里 、騰訊 等互聯(lián)網(wǎng)公司多次擴(kuò)容云服務(wù)器和網(wǎng)絡(luò)寬帶。

另一方面，上游客戶Intel 2019年Q4財報超預(yù)期，主要是因為服務(wù)器CPU和提供相關(guān)產(chǎn)品的數(shù)據(jù)中心集團(tuán)（DCG）實現(xiàn)收入72.13億美元，同比增長19%所致。市場相關(guān)人士表示，IntelX86CPU拐點已經(jīng)出現(xiàn)，為下游服務(wù)器市場復(fù)蘇指明了方向。

公司下游客戶從19Q3起資本開支回暖，出現(xiàn)拐點。海外谷歌 、亞馬遜、IBM 三家公司19Q3資本開支約108億美元，同比增長23%（19Q1、19Q2分別同比下降26.9%、2.4%）。

整體而言，浪潮信息的自身實力不容小噓，但作為科技股的白馬，連續(xù)兩次配股還債，已引發(fā)市場對其圈錢的嫌疑。對于投資人而言，到底投資價值如何界定，需要投資者自己去思考。

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來源：億歐