作者 | 范建

“雪松控股會(huì)對(duì)中江信托的歷史遺留問題負(fù)責(zé)到底，我個(gè)人將作為第一責(zé)任人……”一年半前，雪松控股董事局主席張勁在投資者懇談會(huì)上的承諾猶言在耳。

昨日，《證券時(shí)報(bào)》推出重磅報(bào)道，質(zhì)疑雪松信托200億供應(yīng)鏈金融產(chǎn)品底層資產(chǎn)虛無，公司涉嫌自融。

近年來，雪松控股耗資數(shù)百億元大肆收購，與此同時(shí)，集團(tuán)盈利能力持續(xù)下降。

針對(duì)媒體報(bào)道，雪松實(shí)業(yè)對(duì)涉及該公司的部分財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)作出澄清，但對(duì)雪松信托產(chǎn)品的問題未做正面回應(yīng)。

200億產(chǎn)品被指自融

雪松信托的前身是中江信托，曾被稱為行業(yè)黑馬。

2013年-2016年，公司營(yíng)收規(guī)模從11.96億元升至36.17億元，凈利潤(rùn)從5.55億元增至19.25億元。

2017年之后，公司頻頻踩雷，30多個(gè)產(chǎn)品逾期，本金規(guī)模近80億元，涉及2400余投資者。

2018年底，雪松控股受讓71.3005%股權(quán)，成為中江信托控股股東。次年6月，正式更名為雪松國(guó)際信托。

2018年和2019年，雪松信托營(yíng)業(yè)收入暴降至4.18億元和2.64億元，分別虧損29.03億元和15.34億元。

接盤中江信托之初，雪松控股董事局主席張勁曾承諾，要在9個(gè)月內(nèi)解決所有問題項(xiàng)目。

不久前，雪松信托宣布，截至2020年8月31日，已有26個(gè)產(chǎn)品，142個(gè)期次完成兌付，累計(jì)為近1700位投資者兌付本息58.48億元。

雪松控股最主要的業(yè)務(wù)是大宗商品供應(yīng)鏈，行業(yè)上下游均需要大額資金快進(jìn)快出。

掌控雪松信托后，張勁第一時(shí)間為該公司規(guī)劃了“供應(yīng)鏈金融戰(zhàn)略”。

雪松信托2019年年報(bào)顯示，公司當(dāng)年就重點(diǎn)布局了此前從未涉足的供應(yīng)鏈，僅8個(gè)月時(shí)間，就在該領(lǐng)域投入38億元，占公司信托資產(chǎn)的4.02%。

“422”之前的遺留問題余波未了，昨日，《證券時(shí)報(bào)》報(bào)道，雪松信托“長(zhǎng)青”系列42只產(chǎn)品，超200億底層資產(chǎn)“虛無”。

斑馬消費(fèi)對(duì)數(shù)萬字的報(bào)道，進(jìn)行了簡(jiǎn)單梳理：

“長(zhǎng)青”系列產(chǎn)品中涉及這樣幾個(gè)角色——債務(wù)人（采購方）、債權(quán)人（供應(yīng)商）、文心保理、雪松信托和信托投資人。

供應(yīng)商將對(duì)采購方尚未到期的應(yīng)收賬款轉(zhuǎn)讓給文心保理，文心保理再把應(yīng)收轉(zhuǎn)賬款轉(zhuǎn)讓給雪松信托做成信托產(chǎn)品向投資者融資，所融資金通過雪松信托到文心保理提前發(fā)放給債權(quán)人，待債務(wù)人到期付款，最終通過雪松信托將本金和收益發(fā)放給投資人。

這一模式本身并無問題。但《證券時(shí)報(bào)》記者調(diào)查發(fā)現(xiàn)，“長(zhǎng)青”系列產(chǎn)品所涉及的220億應(yīng)收賬款根本不存在，且債權(quán)人的身份存疑。

底層資產(chǎn)都不存在，信托產(chǎn)品所融資金流向哪里？一旦出現(xiàn)問題，拿什么給投資兌付？

《證券時(shí)報(bào)》記者調(diào)查得出結(jié)論，雪松信托涉嫌自融，借助“假央企”轉(zhuǎn)移百億巨資。

瘋狂買買買挖坑？

雪松控股創(chuàng)始人張勁祖籍湖南，1971年生于廣州，1993年畢業(yè)于深圳大學(xué)金融系，與馬化騰是同級(jí)校友。

張勁的個(gè)人經(jīng)歷頗為傳奇，還在大學(xué)期間，他就投身股市，賺得人生第一桶金。

1997年的亞洲金融危機(jī)爆發(fā)之前，他果斷從股市抽身，把資金投入到所有人瘋狂拋售的房產(chǎn)，成功抄底樓市，通過爛尾樓大賺了一筆。

雪松控股官網(wǎng)顯示，公司業(yè)務(wù)涉足大宗商品、化工、銅業(yè)、產(chǎn)業(yè)投資以及金融等眾多領(lǐng)域。啟信寶顯示，經(jīng)股權(quán)穿透后，注冊(cè)資本高達(dá)60億元的雪松控股，由張勁個(gè)人獨(dú)資。

最近幾年，張勁帶領(lǐng)雪松控股在資本市場(chǎng)大肆收購，快速形成“雪松系”。

2016年，雪松控股耗資48億元，拿下齊翔騰達(dá)（002408.SZ）控制權(quán)，進(jìn)軍化工上游產(chǎn)業(yè)。

次年，張勁在資本市場(chǎng)再下一城。通過旗下雪松文旅，以42億元控股老牌男裝上市公司希努爾（002485.SZ），并將旗下部分文旅資產(chǎn)注入該公司。

上市公司之外，張勁對(duì)金融牌照青睞有加。

收購中江信托股權(quán)究竟花了多少錢，沒有準(zhǔn)確數(shù)據(jù)。張勁曾公開表示，遠(yuǎn)不到200億元。如果算上處理中江信托的歷史爛賬，雪松控股花在這家公司身上的錢應(yīng)在200億左右。

幾乎在拿下中江信托的同時(shí)，雪松控股2.3億元增資持續(xù)虧損的大連金融資產(chǎn)交易所有限公司，并投資數(shù)億元，用于化解大金所暴露的風(fēng)險(xiǎn)。

傳統(tǒng)金融牌照之外，雪松控股通過子公司收購正勤金融80%股權(quán)，更名為雪松普惠，進(jìn)軍互金行業(yè)。

前不久，廣州市金融監(jiān)局已明確表示，要全面出清當(dāng)?shù)豍2P網(wǎng)貸小微平臺(tái)。雪松普惠的官網(wǎng)上已沒有新的投資標(biāo)的。截至目前，該平臺(tái)累計(jì)借貸30.48億元，借貸余額0.14億元。

2800億營(yíng)收之下

雪松控股成立于1997年，其前身是君華集團(tuán)。23年來，公司經(jīng)歷了地產(chǎn)、金屬貿(mào)易、大宗商品等主要發(fā)展階段。

2016年，公司營(yíng)收規(guī)模達(dá)到1570億元，躍居廣州民企第一位，雪松大宗成為國(guó)內(nèi)行業(yè)龍頭。2019年，集團(tuán)營(yíng)收達(dá)到2851億元，在《財(cái)富》世界500強(qiáng)中排301位，今年公司排名再進(jìn)5位。

雪松控股的主要收入來自大宗商品貿(mào)易，公司在對(duì)外宣傳中均突出自身的收入規(guī)模，對(duì)盈利避而不談。

了解大宗商品貿(mào)易的人士都清楚，該行業(yè)交易規(guī)模大，利潤(rùn)卻很薄。

雪松控股的盈利情況，并沒有官方公開數(shù)據(jù)。

國(guó)內(nèi)媒體援引《財(cái)富》雜志數(shù)據(jù)顯示，在營(yíng)收規(guī)模連年增長(zhǎng)的同時(shí)，雪松控股的總資產(chǎn)和凈利潤(rùn)都在下滑。2019年，公司總資產(chǎn)167.37億美元，同比下滑20%；2017年-2019年，公司凈利潤(rùn)更是從10.68億美元降至1.22億美元。

雪松實(shí)業(yè)是雪松控股旗下最重要的子公司，通過該公司的財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)，從某種程度上可窺見雪松控股的狀況。

財(cái)報(bào)顯示，雪松實(shí)業(yè)9成以上收入來自供應(yīng)鏈管理，該業(yè)務(wù)的毛利率不到1%。2019年，雪松實(shí)業(yè)營(yíng)收2675.52億元，占集團(tuán)總營(yíng)收的93.84%；公司歸母凈利潤(rùn)18.82億元，凈利率僅0.7%。也就是說，雪松實(shí)業(yè)之外，雪松控股旗下其他業(yè)務(wù)存在較嚴(yán)重的虧損。

另一個(gè)值得關(guān)注的現(xiàn)象是，雪松實(shí)業(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流凈額常年遠(yuǎn)低于凈利潤(rùn)，這意味著該公司盈利的質(zhì)量不高。

截至今年上半年末，雪松實(shí)業(yè)總負(fù)債447.94億元，同比增長(zhǎng)11.83%，資產(chǎn)負(fù)債率55.29%，同比增長(zhǎng)2.03個(gè)百分點(diǎn)，扣除商譽(yù)及無形資產(chǎn)后的資產(chǎn)負(fù)債率為65.29%。

2016年和2017年，雪松控股拿下兩家上市公司之后，快速質(zhì)押所持股份。截至今年上半年末，雪松文旅所持希努爾股權(quán)已全部質(zhì)押；齊翔石油所持齊翔騰達(dá)股權(quán)也已質(zhì)押超過80%。

昨日晚間，雪松實(shí)業(yè)通過官網(wǎng)，對(duì)媒體報(bào)道涉及該公司的相關(guān)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)作出澄清。然而，雪松信托的“長(zhǎng)青”系列產(chǎn)品是否存在自融，雪松控股方面始終沒有公開回應(yīng)。

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來源：億歐